52dizhi@mail.com

星石投资杨玲表示，未来3年-5年A股投资者结构将进一步多元化，产业资本、外资、长线资金及一些其它机构投资者，将会在市场上发挥更大作用，产生量变到质变的过程。2020年有望成为长线资金加速流入的元年，也有望成为A股价值充分挖掘的元年。具体看，明年有望迎来盈利与估值的双提升，从盈利看可能有20%的空间，从估值看可能也有20%的空间，因此明年A股市场上行空间可观。建议关注弹性较高的股票，尤其是成长股。

三、关于引导金融创新推进的几点看法第一，要服务实体经济。脱离了实体经济，金融就成了“无源之水”。要围绕实体经济发展进行创新。第二，立足中国国情和金融本质规律。创新要正确把握金融本质，服从金融规律。金融创新活动既要注重吸收国外先进经验，更要符合中国金融市场成熟程度，否则好的产品也会“水土不服”。举个例子，众所周知，现代金融体系建立在商业信用的基础上，维护信用秩序、提升信用水平是现代金融秩序建设的基础。发达国家先有商业信用，后有资本市场。而我国资本市场发展，是先有市场，后培育商业信用。我们有个词叫改制上市，先改成股份制然后再上市。而股份制在国外成熟市场是先于资本市场几百年就已经出现了。马克思讲到，商业信用的发展促进了债券、股票等虚拟资本的发展。因为有商业信用，一家企业大家信得过你，你才能发债发股票。如果没有商业信用，你发债发股票就发不出去。而我们有上市企业做假、欺诈。市场上暴露的这些金融乱象，相当程度上是因为我们商业信用的缺失。再比如，市场对金融资产进行风险定价，要基于充分的信息披露。市场上讲“三公原则”，第一公就是公开，没有公开的信息，投资者没有办法对这个企业进行公平定价。但市场上很多企业，很多所谓的“财富管理产品”信息不透明，造成定价扭曲，甚至掩盖风险。在当前情况下，我们要立足我国金融市场的基本情况，以问题为导向，遵循金融的本质规律，推进金融创新，促进行业稳定健康发展。

最后一个问题，今年第一季度，中国的经常账户在过去20多年时间以来首次由正转负。我觉得这是一个非常值得警惕的指标。在今年的4个季度，我们可能还会有1-2次再看到经常账户逆差。我们可以从两个方面来进行分析。一方面，在经常账户的四个项目中，过去多年中国只有货物贸易是顺差，而其他三个项目均是逆差。其中，服务贸易逆差逐年扩大，去年已经达到2500亿美元左右。今年一季度之所以出现经常账户逆差，原因是服务贸易逆差进一步扩大，而货物贸易顺差显著缩小。大家可以想像，中美贸易战压缩的就是中国对美国的货物贸易顺差。因此，在货物贸易顺差进一步被压缩的情况下，我们未来可能继续会看到经常账户逆差。

中国证券投资基金业协会提示：提供港股投资顾问服务的香港机构（以下简称香港机构）的公示信息均来源于中国证券投资基金业协会已登记的香港机构提供的信息，香港机构已书面承诺所有填报信息真实、准确、完整、有效，并承诺承担所有相关法律责任。中国证券投资基金业协会对香港机构的登记信息不做实质性审查。公示信息不构成对香港机构服务能力、持续合规情况的认可，不作为对基金财产和投资者财产安全的保证。

需求同样疲弱，主因贸易摩擦使得订单下滑根据我们对中端加工企业以及下游消费企业的交流来看，由于出口订单存在很大的不确定性，下游对此类订单趋于谨慎或直接不接单。从数据上看，1-4 月份部分电子重点行业维持了负增长，5 月份累积同比增速大部分转正，但增速仍处于较低水平，关注未来改善的持续性。并且我们了解到部分焊锡产能向境外转移，贸易摩擦令全球订单资源再度配置的过程中出现效率损失，需求相应收缩。此外镀锡板、锡化工等均受到贸易摩擦的影响订单同环比走差，预计下半年消费疲弱的窘境难有较大幅度改善，关注基建刺激对消费的支撑。

携程数据显示，在4月29日预订4月30日-5月5日出行的交通订单量（含机票、火车票、汽车票、用车），对比4月1日-4月23日期间预订4月24日-4月29日交通出行订单量，增长幅度超过130%，其中机票订单量增长51%。另一个旅游市场回暖的信号是，上海迪士尼度假区官网6日发布《上海迪士尼乐园将于5月11日起实行限流重新开放》通知，称乐园将于5月11日起重新对公众开放。